El 'papelón' de la Hacienda Foral con Santos Cerdán: ¿no olió el tufo a sociedad pantalla?

Como sucede con los gorrinos, en la corrupción se aprovecha todo, hasta los andares. En este caso serían las andanzas del ex número 2 de Pedro Sánchez, Santos Cerdán. La UCO ha desbrozado los grandes y los pequeños números de la sociedad de conveniencia que su empresa, Servinabar, tenía con Acciona, que se enfrenta a una tremebunda crisis reputacional. Por otra, parte el criptoinvierno hiela la valoración del bitcoin y nadie se fía de la cotización de las tecnológicas. Para este tema, este análisis de Manuel Mendívil me resulta premonitorio. Al igual que el podcast de Laura de la Quintana que encontrarán al final.

El 'papelón' de la Hacienda Foral con Santos Cerdán: ¿no olió el tufo a sociedad pantalla?

Un mínimo análisis contable de Servinabar sólo arroja dos conclusiones: o merece un premio por sus ratios de rentabilidad o una hermosa inspección por las sospechas de ser una sociedad instrumental. Ni una cosa ni otra. La Hacienda Foral Navarra no la olió como sí hizo la Agencia Tributaria con Soluciones de Gestión, cuya investigación destapó la trama de Aldama, Ábalos y compañía:

1. Santos Cerdán, contribuyente ubicuo: las declaraciones de IRPF de Santos Cerdán y su pareja están presentadas ante la Hacienda Foral, pero su domicilio fiscal estaba en Madrid. Tributar en Navarra es más ventajoso. Ahora bien, ¿nadie se lee los periódicos allí? Algunas declaraciones arrojan ingresos inferiores a lo que gastaba en alquiler que una empresa navarra le pagaba en Chamberí.
2. Lo que la Agencia Tributaria sí vio: Desenmascaró las irregularidades de Soluciones de Gestión, la empresa de Aldama implicada en el caso mascarillas, por el que se piden 24 años para José Luis Ábalos. Puso en duda los costes declarados por la empresa que supusieron un ahorro de 18 millones para Aldama. El informe, remitido a la Audiencia Nacional, es una pieza nuclear del caso.
3. Lo que la Hacienda Foral no vio: El Ebit de Servinabar era casi un 40% superior a la media del sector, y el resultado neto un 50%. No tenía endeudamiento, ya que recurría a la autofinanciación. Sus ratios de liquidez eran del 362%. Todo ello sin invertir. Apenas tenía inmovilizado pese a ser una constructora. La liquidez y las reservas eran tales que acumulaba casi dos millones de euros a su disposición en su balance.
4. No era una empresa, era una cuenta corriente: La UCO detalla cómo Servinabar estaba dedicada a ingresar el 2% de las comisiones de Acciona. A la Hacienda Foral no le llamó la atención que casi no tuviera casi empleados, pero el ratio beneficio/nónima estuviera por las nubes. Los gastos eran ingentes (427.000 euros en tres años), lo que permite sospechar que eran una manera de sacar el dinero que entraba por comisiones. Los menores de 3.000 euros no se especificaban, pero en conjunto se abarataba la factura del impuesto de sociedades. Un chollo.
5. Para saber más, les dejo aquí lo que yo pienso. Esta información de Carlos Segovia sobre Acciona es imprescindible.

Estalla la crisis de la proteína: primero los huevos, luego vienen el pollo y la ternera

La proteína está de ultramoda. Décadas ansiando el tofu, la chía y la kombutcha y ahora el personal se come seis huevos al día para no engordar e incrementar tono muscular. Ya no había aves para todos y la gripe aviar lo ha complicado más. La escasez se está trasladando al pollo y, dentro de nada, a la ternera. Acabaremos comiendo alfalfa.

1. Furor por la clara: "El consumo del huevo ha aumentado un 20% desde 2019 porque está de moda", señala la patronal del sector. En octubre, el precio experimentó una subida del 22,5%. En España se ingieren 18 millones de unidades al día, y un kilo más por habitante que hace un año.
2. Tantas gallinas como habitantes: España tiene 47,8 millones de gallinas ponedoras, casi tantas como españoles. Se han perdido 2,65 millones de pollos por la gripe aviar y los precios han subido un 15%. "Falta producto", dice el sector. Nos comemos 12 kilos de pollo por persona y año.
3. Faltan vacas: España tiene el 9% del ganado vacuno de la UE, pero ha perdido 280.000 cabezas en año y medio. Ahora las añora. "El tirón de la hamburguesa ahora es enorme y hay desequilibrio entre oferta y demanda con precios al alza".
4. Soluciones y dramas: la calidad de los piensos permite que, antes, para engordar un pollo hicieran falta cinco kilos, ahora tres. Su stock es muy fluctuable, porque apenas viven ocho semanas y los productores se ajustan al mercado, pero eso no sucede con las vacas. Quien paga todo este espiral de escasez es el hogar de renta baja, que cae en el producto ultraprocesado más barato.
5. Para saber más les dejo este excepcional reportaje de Gabriela Galarza y este otro de Pilar Pérez sobre el auge de los alimentos procesados por la inflación en los alimentos frescos.

El mundo al revés: la UE desburocratiza la IA y el trumpismo se rebela para regularla

Europa va asumiendo al fin el fracaso de su regulación sobre la inteligencia artificial y ha dado marcha atrás. La UE es un pigmeo frente a Estados Unidos y China que empequeñece aún más aplastado entre toneladas de burocracia. Marca de la casa. Lo sorprendente es lo que que sucede en USA: la revuelta de los gobernadores republicanos para exigir a Trump limitaciones a las tecnológicas:

1. Autosabotaje: "Muchas scaleups europeas nunca alcanzarán el tamaño de las chinas o las estadounidenses porque están sepultadas en burocracia. Las start ups no sobreviven", dicen en Synthesia al FT. "Incluso a las grandes les lleva tiempo adaptarse a la ley", que entró en vigor en agosto de 2024. La normativa europea exige estándares muy elevados de seguridad y protección.
2. Un pasito patrás: Von der Leyen anunció esta semana que hará una moratoria a empresas como ChatGPT para que adopten la normativa y que ahorrará 5.000 millones a las pequeñas en costes administrativos. "Podrán dedicarlos a innovar". Haberlo pensado antes. La modificación debe aprobarse en el Parlamento europeo y no está claro. La izquierda cree que es una cesión a Trump y algunos expertos advierten que aumentará la desventaja entre pequeñas y grandes.
3. Y mientras tanto... en América: Donald Trump se ha topado con una rebelión en su propio partido contra sus cesiones a las tecnológicas. Gobernadores alarmados por la destrucción de empleo exigen que la regulación recaiga en los estados. El cabecilla es Ron DeSantis, de Florida. Aunque Trump ya les ha dicho que la regulación será nacional, que las tecnológicas le ponen mucha pasta.
4. Para saber más, les dejo este texto de Daniel Viaña y éste del FT traducido por Expansión.

El jefe de Primafrio: "La guerra se ha usado para muchas subidas de costes. A veces no era cierto"

El presidente del gigante del transporte murciano fundado en los 60 afronta la transformación del sector de la logística y la entrada en su capital del fondo Apollo. Pide "tener los pies en la tierra" en un sector estratégico " del que todo el mundo se olvida cuando pasan las crisis".

1. Primafrio en números: fundado en los años 60, ingresa 658 millones. Su cuota en el mercado de transporte refrigerado supera el 10% y sus diez plataformas logísticas miden 185.000 metros cuadrados. Tiene 3.000 camiones y da empleo a 6.000 personas.
2. Aquellos alemanes: "En los 70 mi padre conoció al cliente que marcó nuestro rumbo. Tenía 14 tiendas. Ahora tiene 4.000. Era Lidl. Son nuestro principal cliente". Conesa y sus hermanos dirigen la compañía: "Todo el crecimiento que hagamos será orgánico".
3. De Murcia al universo: "Somos como somos. Me refiero a España, líder del sector agroalimentario. Hay cuatro palancas: equipo, base, flota y sostenibilidad". No todo ha estados siempre tan claro. Una mala alianza con un fondo les llevó a la suspensión de pagos, mientras que la actual con Apollo va sobre ruedas: "Saben que conocemos el negocio". Su preocupación: la falta de mano de obra y la abstención: "Se ha doblado".
4. Para saber más pueden leer aquí la entrevista que le ha realizado Paula María.

Los 'siete magníficos' del mercado privado: por qué la disrupción cotiza fuera de la Bolsa

El mundo se está volviendo privado. Mientras usted mira el Ibex o el S&P, la fiesta gorda está en otra sala: en solo dos años, siete empresas no cotizadas han pasado de valer 264.000 millones de dólares a 1,4 billones. OpenAI, SpaceX, ByteDance y compañía forman una especie de "Siete magníficos"... pero fuera de Bolsa. Y ese movimiento no es una anécdota: es una señal bastante clara de por dónde va el poder económico y financiero. Con notables riesgos.

1. Los siete magníficos (pero privados): OpenAI (500.000 millones), SpaceX (400.000 millones), ByteDance (220.000 millones) y cuatro nombres más (Anthropic, Ant Group, Reliance Retail y Databricks) suman 1,4 billones de dólares en valoración. Se parecen poco a las viejas "startups": son actores sistémicos en IA, espacio, pagos, defensa o data. El capital privado gestiona ya 22 billones de dólares en activos, el doble que en 2012 y suficiente para ser la segunda economía del mundo si fuera un país.
2. Por qué se quedan en la cueva: Las empresas tardan de media 16 años en salir a Bolsa, un 33% más que hace una década. ¿Por qué? Ahorran regulaciones que consumen 435 millones de horas de papeleo al año. Una empresa que debuta con una transacción de 100 a 249 millones puede pagar hasta 30 millones en comisiones. Mandan más: menos decisiones más rápidas y capacidad de apostar fuerte por tecnologías disruptivas sin el agobio trimestral del mercado.
3. El lado oscuro: menos información, más riesgo de errores de valoración y de gobernanza y criterios de riesgo demasiado laxos. La rentabilidad histórica acompaña, pero a cambio de iliquidez. De ahí el boom de productos puente para minoristas, como fondos "semilíquidos" o los Eltif europeos, que mezclan activos líquidos con private equity, inmuebles e infraestructuras.
4. Para saber más, pueden leer este reportaje de Daniela Saltos

PODCAST

¿Estamos ante una 'burbuja' tecnológica en las bolsas?

El miedo ha vuelto a instalarse en la mente de los inversores tras las últimas caídas de las bolsas. Detrás se encuentra el temor a que las grandes tecnológicas estadounidenses, como Nvidia, Microsoft o Alphabet, defrauden al mercado con sus previsiones y desaten un auténtico 'crash' de mercado, tras meses de subidas y en máximos históricos.